來源：長江商報
主營金屬資源回收利用的上海西恩科技股份有限公司（以下簡稱“西恩科技”）正在沖擊深交所創業板IPO，但存在變數。
西恩科技本次IPO備受市場關注的一個重要因素是，IPO之前，23家機構及個人入股，包括三峽投資、上汽集團、招商證券、云暉投資等知名機構。
作為西恩科技的實際控制人，趙志安背負著巨大的IPO壓力，一旦西恩科技不能如期IPO上市，將面臨回購義務。此前，因為西恩科技業績未達標，趙志安多次對賭失敗。
本次IPO，西恩科技的一個明顯障礙是經營業績。根據6月30日更新的資料，今年上半年，公司預計虧損1.30億元左右，同比盈轉虧。去年，公司實現的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）同比下降超60%。
西恩科技計劃借助本次上市募資約8億元，進行大規模擴產。只是，在產業上下游的行業巨頭紛紛入局的情況下，大舉擴產的西恩科技有多少勝算？
背負賭約闖關IPO
西恩科技闖關IPO，堪稱是被資本逼迫的。
西恩科技的前身為西恩化工，2004年11月由趙志安與張文燕夫婦二人共同出資500萬元設立。2015年7月至2018年4月，西恩科技在新三板掛牌并公開轉讓，2017年12月28日起進入首次公開發行人民幣普通股并在境內上市的輔導期。
西恩科技IPO上市，吸引了大量資本蜂擁而入。
根據最新披露的招股書，2021年9月，西恩科技增資擴股，南京經乾、長三角投資、三峽投資、中金傳化等9家機構合計認購6656.30萬股，認購資金約為4.48億元。2個月后，西恩科技再次增資擴股，增發股份數量為1285.71萬股，嘉興雋綿、青島上汽合計出資9000萬元認購。
招股書披露，西恩科技本次IPO申報前12個月，新增了23名股東，其中，南京經乾等10名股東是西恩科技通過增資引進的新增投資者，其余股東為股權轉讓導致的新增投資者。
新增的機構投資者均具有較強實力。南京經乾出資1.5億元入股，系機構股東中單一出資最多者。規模最為龐大的機構投資者是上汽集團金控公司，其通過長三角投資、嘉興雋綿、青島上汽三家機構間接入股。廣東弘德投資通過廣東弘德、蘇州弘德、廣東國科入股。云暉投資通過蘇州云暉、共青城投資入股。此外，招商證券、三峽投資、兩江投資等知名機構均潛伏其中。
機構提前入股潛伏，目的之一是分享西恩科技IPO紅利，在這一背景下，與西恩科技簽署了對賭協議。
據披露，南京經乾、三峽投資與西恩科技之間的對賭條款等其它特殊權利安排已于 2021年12月31日前終止且自始無效。招華招證、長三角投資、青島上汽、嘉興雋綿、中金傳化、廣東弘德、共青城投資、蘇州云暉、兩江投資、無錫云暉、上海凱舟等與控股股東、實際控制人趙志安之間的對賭條款等特殊權利安排，自西恩科技向深交所遞交首次公開發行股票并上市申請材料并受理之日起也處于失效的狀態。但是，附有上市失敗對賭恢復之約定，即如果2025年未能完成IPO上市，股東有權要求趙志安回購股份。因此，西恩科技存在股權結構變化風險。
實際上，趙志安多次對賭失敗。
2017年9月，趙志安與君度尚左簽訂特殊約定條款，承諾西恩科技2017年至2019年實現的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別不低于5000萬元、1.05億元、1.55億元，并約定若2017年、2018年公司扣非凈利潤未達標的回購協議。
因西恩科技2018年扣非凈利潤未達標，君度尚左要求趙志安回購其增資股份。2020年8月至2021年2月，君度尚左已將其增資股份轉讓給趙志安、徐程勝、錢海春、陳香誠。
2018年12月，趙志安與吉林捷煦簽訂業績對賭協議，約定西恩科技2019年至2020年公司扣非凈利潤分別不低于8000萬元、1.50億元，結果扣非凈利潤分別為-2038.74萬元、-1388.41萬元，均處于虧損狀態。
暴增暴降的凈利潤
西恩科技本次IPO的攔路虎，可能是業績。
雖然早從2015年開始就在新三板掛牌，但西恩科技的盈利能力很低。
數據顯示，2013年，西恩科技的營業收入為0.77億元，凈利潤為虧損0.02億元。2014年至2016年，公司實現的營業收入分別為1.44億元、1.16億元、2.43億元，凈利潤為0.10億元、0.02億元、0.21億元，均大幅波動。2019年，公司營業收入為4.85億元，凈利潤為虧損0.21億元。
2020年，西恩科技實現營業收入8.04億元，同比增長65.94%，凈利潤為虧損0.05億元，雖然較上年的虧損明顯收窄，但仍然處于虧損狀態。
2021年，西恩科技經營業績大爆發，實現營業收入15.50億元，同比增長92.77%，實現凈利潤1.66億元、扣非凈利潤1.64億元，同比分別增長3389.62%、1282.51%。
如此靚麗的業績，與全球新能源汽車產業蓬勃興起相關，新能源汽車的火熱，帶動鋰電池走俏，上游的碳酸鋰等供不應求，價格大漲。
西恩科技深耕于有色金屬資源回收利用領域，主要從事鋰電池材料的研發、生產和銷售業務，并提供危廢處置服務。公司主要產品為硫酸鎳、三元前驅體、碳酸鋰和氫氧化鈷等鋰電池材料產品。
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